监管高压下房企融资规模持续收缩,房企如何破解偿债压力?

2021年07月06日 08:27
在“三道红线”及房地产贷款集中度管理等政策监管下,房地产融资规模进一步收缩。机构统计显示,上半年房企境内外债券融资累计约5480亿元,同比下降16%,规模增速已连续两年下降。
2021年是房企偿债峰值年,房企融资分化明显,6月房企融资利率范围为2.63%-14.5%,跨度较大。而下半年虽然偿债压力弱于上半年,但仍呈高压态势,部分房企依然存在债务违约风险。
在业内人士看来,下半年金融监管持续趋紧,房企在不断提高运营能力、加快销售回流现金的同时,应拓展多元化的融资渠道,降低融资成本。
据机构统计,上半年房企境内外债券融资累计约5480亿元,同比下降16%。图片来源/IC photo
融资规模连续两年下降,成本分化明显
今年上半年,房地产调控政策持续高压,整体债市下行。根据贝壳研究院统计,上半年房企境内外债券融资累计约5480亿元,同比下降16%。其中,境内、境外融资规模同比分别下降7%和29%。
值得关注的是,境内外债券市场表现持续分化。自2020年4月后,境外债市加速下行,偶有波动却难以扭转整体趋势。而在境内融资方面,由于上半年经济大局总体平稳,流动性保持合理充裕,上半年境内新增债券规模占比68%,较2020年同期上升6%。
另据贝壳研究院数据显示,上半年房企境内外债券融资规模累计增速连续两年下降,今年上半年融资规模较2019年、2020年同期分别收缩1296亿元与1026亿元。
2014年上半年至2021年上半年房企债券融资规模
在融资成本方面,境内债券利率持续回升,境外债券利率下降。贝壳研究院数据显示,上半年境内债券平均票面利率5.07%,较2020年同期上升79个基点。而上半年境外债券平均票面利率为6.95%,较2020年同期下降144个基点。境外债市持续低迷,发债规模收缩明显,票面利率呈现波动。
在已披露的融资成本中,据同策研究院数据显示,6月房企融资利率范围为2.63%-14.5%。融资成本最低的为招商蛇口在6月15日发行的15亿元超短期融资券,期限为90天,融资利率为2.63%。而融资成本最高的为花样年控股在6月25日发行的2亿美元优先票据,融资利率达14.50%。
从以上数据不难看出,上半年在“三道红线”、银行“两道红线”(房地产贷款占比和个人住房贷款占比)融资监管的强压下,房企融资环境维持收紧态势,整体发债总量稳中有降。
保利投顾研究院分析人士表示,上半年,传统融资渠道陆续关闸,资金面偏紧态势持续,部分房企资金压力较大。为此,部分房企转向加大土地款前融、土拍保证金资金池、“明股实债”等非标渠道资金需求。而5月份大批量涉房类ABS项目被终止,可见监管逐渐渗透非标类融资。
偿债压力维持高位,房企更加依赖销售回款
据贝壳研究院数据显示,2021年房企偿债规模达到历史极值,偿债总额达1.28万亿元,上半年、下半年分别为6990亿元与5832亿元。虽然下半年房企偿债压力较上半年减弱,但仍属到期债务规模高位。
而从单月来看,自2020年11月后,房地产企业净融资为负的情况持续出现,即新增发债规模不及到期债务规模,也由此引发了部分房企的债务违约事件。
根据贝壳研究院统计,2021年上半年有23只债券被评估机构列为“低评级高危债”,主要涉及房企5家,涉及债券规模337.2亿元,其中已经发生实质性违约的有11只债券,涉及金额104.3亿元。另外,上半年新增列入评级观察名单房企5家,除华夏幸福外,还包含恒大、蓝光、协信与云南城投4家房企。
由此可见,当前房企更需要提高警惕,利用监管政策过渡期,及时改善自身财务结构,减少企业经营风险。与此同时,贝壳研究院分析人士认为,在发债规模得到有效控制的情况下,房企对销售回款依赖程度将进一步加深。
对此,中指研究院指数研究高级分析师马琛表示,2021年以来,受到“三道红线”政策以及金融方面的影响,房企调整经营策略,加大推盘营销力度,带动购房置业需求释放,上半年,重点城市商品住宅成交保持着一定活跃度。
展望:融资渠道趋于多元化,REITs或实现新突破
对于今年下半年来说,房企融资环境持续收紧已成业内共识。保利投顾研究院分析人士预计,后市行业政策将延续精准调控,行政和金融手段双管齐下,控制城市过热现象;资金监管为调控敏感点,房企、居民信贷环境趋于收紧。
贝壳研究院分析人士也认为,金融监管将常态化,企业的信用评级将会发挥更大作用,预期房企和金融机构坚持“风险中性”理念,境内债市整体以稳为主,境外债市存在不确定性。
克而瑞分析人士预计,下半年房企融资分化将持续,一方面,财务优秀的房企将获得更高的融资额度,有利于企业调整融资成本和结构,从而在企业发展及集中供地中受益;另一方面,债务状况较差或者杠杆较高的房企,融资量增长受限,同时,部分房企的新增融资成本或将上升,短期这些房企应以降杠杆为主要目标。
未来,房企在持续提高运营能力,加快销售回流现金的同时,还应积极拓展更多融资渠道,优化债务结构,降低融资成本。其中,上半年落地的公募REITs或将成为房企融资突破的新方向。
对此,同策研究院张诗桦也认为,房企在去杠杆、控风险的压力下,融资渠道应趋于多元化,其中产业园区REITs体量可观,收益稳健,风险敞口较小。对于房企来说,产业园区公募REITs能够帮助房企实现从开发销售到资产管理的转型,REITs概念或将在未来迎来爆发。
 
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