预留政策不如先发制人

危机让美国家庭损失德国、日本和英国GDP总和

股市和楼市最近都出现交投活跃的局面，这是一个好现象，也说明管理层的政策很正确，但一些政策的出台时机上还可以把握的更好一些。因为危机这头野兽要是出笼早了，破坏性能使人咋舌。

比如此次触发灾难开关的美国，2008年，美国家庭的财富骤减了近18%，他们多年来在房市和股市上的高收益被一扫而空，创下了二战结束后美国联邦储备委员会(Federal Reserve)开始进行相关记录以来的最大降幅。美联储表示，美国家庭的资产净值骤减了11万亿美元，相当于德国、日本和英国年产出的总和。数据表明以拥有两套住房、不断增长的退休基金和越来越丰厚的投资组合为特征的时代已告终结。这就是克林顿的人人都有住房等非理性的美国梦的破灭结局，愿望很好，一部分人为了房子把另一部分人的房子都搞没了。

扁鹊是神医？还是扁鹊大哥二哥是神医？

针对救市时机，我想起我国著名的神医扁鹊三兄弟的故事来，或许能够我们一个新思路。

扁鹊是著名的神医，但他自己却认为自己医术不及他的大哥和二哥。有一次魏文王问扁鹊：“你们家兄弟三人，都精于医术，谁的医术最高呢？”扁鹊答道：“我大哥最好，二哥次之，我最差。” 魏文王觉得很奇怪：“那为什么你最出名呢？”扁鹊答：“我大哥治病，是治病于病情发作之前。由于一般人不知道他事先能铲除病因，所以他的名气无法传出去。我二哥治病，是治病于病情初起时。一般人以为他只能治轻微的小病，所以他的名气只及本乡里。而我是治病于病情严重之时。一般人都看到我在经脉上穿针管放血、在皮肤上敷药等大手术，所以人们都认为我的医术高明，名气因此最大，远涉全国。”

由此笔者想到，治理危机，与其预留政策空间，不如先发制人。因为货币政策具有很明显的滞后效应，一旦危机再次恶化，再下调准备金和利率效应是滞后的，一般情况下是几个月的传递滞后时段。

非典型性通缩比典型性通缩更可怕

主流观点认为，现在是非典型的通缩，但我要说的是，非典型的通缩比典型的通缩更可怕。不见耗子不下药，现在这耗子藏在暗处，藏在实体经济里面，物价大跌已经要比连续下跌六个月的幅度还要大，固守定义生搬硬套其实没意思。2003年我们经历了一次非典型性肺炎，这种病状我们没有见过，没有临床经验可以借鉴，也没有模型可以套，但大家都知道，这次非典型性肺炎要比典型性的肺炎要可怕。这次危机很可能会有一个新的经济学定义的出现，那就是非典型性的通缩。这个通缩不是一般的通缩，而是由于国际性炒作因素的突然消失导致价格大跌，虽然时间不够六个月，但幅度很大。前期成本推动型通胀，后期是成本推动因素突然消失，诱致大宗商品价格跳水。东西即使降价也卖不掉，消费者怕失业不敢买。还有商品，由于前期的成本被炒得很高，现在成品价格降了一半，生产者亏到家了。

虽然现在没有治理这个非典型的通缩的共识良方，但降两率却是一个共识的手段。央行副行长易纲也表示：“降息空间不是很大，并不是说不降息，因为将来国际金融危机的发展还具有不确定性。”像准备金还有很大的空间，我们其实可以准备着手降低了，缓解实体经济流动性难题。中国2月居民消费品价格指数(CPI)同比下降1.6%，为6年多来首次下降，2月份PPI同比下降4.5%，只要我们看看那张趋势图就可以知道这个波动幅度有多大了。有观点认为，我们从来没有像现在这样渴望通胀，这个观点很极端，但也说明，通缩比通胀更可怕，而且非典型的通缩比典型的通缩可怕，典型的通缩我们还可以有1998年的经验来参考，现在这个非典型的通缩，只好下猛药攻克了。当然，现在央行也有难处，没见兔子就下鹰是要冒风险的。

十四日，G20财长会议指出，必要时用一切货币政策刺激经济。同意采取进一步行动恢复全球经济增长，支持借贷，改革和强化全球金融体系。这可能发出一个信号，全球还在货币政策上有新动作了。

1998年的通缩教训

其实，央行在1998年也犹豫过，有学者指出，最近10年来，中国经济增长的最低记录出现在1998和1999年，分别只有7.8％和7.6％。与此相对应的，是国内自1978年来出现的第一个通缩周期。其中，1998年的CPI降幅为0.8％，1999年的CPI降幅扩大至1.4%。为什么1999年的通缩形势比1998年还要严重？

一个颇重要的原因，就是央行在减息问题上犹豫不决，令实际利率快速上涨。实际利率快速上涨显然不利于居民扩大最终消费。统计数据显示，1997年国内社会消费品零售总额按年增幅由上年的20.1％大幅降至11.15％，1998年再大幅降至6.8％。到1999年，在住宅销售按年增20%以上的同时，消费品零售总额增幅依然维持在6.8％的低水平。眼下的形势同样令人忧心。2月CPI同比下降1.6%,这意味着，继续维持利率不变，实际利率将由1.25％升至3.85％。考虑到1999年6月后的实际利率为3.75％，这意味着实际利率将创下10年新高。1998年和1999年的国内经济，尚有受房改政策刺激而大幅增长的住宅销售做支撑。如今指望住宅销售成为2009年经济增长点显然是不切实际的。

房地产是否再次扮演白衣骑士？

笔者认为，既然现在再靠房改来推动经济的快速发展显然不可能，因为现在房地产市场正陷入僵局，自身难保。这确实需要认真的研究政策，不能被情绪化的所谓部分的民意左右了，这一点很关键，搞经济不是搞运动。现在急需要打破楼市低迷的僵局，开发商和政府都需要让点利，房价降低一点，成交量上来，消耗更多产业的产能，让房地产这个曾经把中国经济拉出东南亚金融危机的泥潭的大牛重新振作起来，再次扮演救经济于水火的白衣骑士的角色。

对于一些实际性的问题，需要具体分析，不能老是套书本，套模型，这不行。希望我们的经济尽快走出危机的泥潭，重新焕发新的活力。只有蛋糕做大了，惠及的人群的绝对数量才会大起来。只要我们坚定信心，像总理所言，用实际行动来暖中国经济，相信我们不但能筑起一道道对抗次带风暴的防护墙，也能率先在逆境中突围。股市涨起来，能够不失业上班，资产保值，社会和谐安定，或许是我们普通百姓今年最大的期盼。